信号清单

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第一层：上游趋同（判断的前提）

编号	信号	观测内容	数据来源	触发条件	当前值	状态	备注
C1	存储合约价	DRAM/NAND 合约价环比转跌	TrendForce 公开摘要；美光/海力士/三星季报毛利率	合约价连续 2 个月环比下跌		反向		2026-07-29
C2	算力供需	英伟达数据中心毛利率、GPU 交期、台积电 CoWoS 扩产	英伟达/台积电季报	英伟达毛利率环比明显下滑或交期回归正常		已验证		2026-07-31 18:20:22
C3	上游 Capex	三星/海力士/美光资本开支指引	各公司季报	大幅上修（1-2 年后价格必跌的前奏）		已验证		2026-07-31 18:07:09

第二层：下游产生利润（核心判断）

编号	信号	观测内容	数据来源	触发条件	当前值	状态	备注
C4	云厂商剪刀差（最关键）	云/AI 收入增速 vs Capex 增速	微软、谷歌、亚马逊、阿里季报	收入增速重新反超 Capex 增速		未验证		2026-07-31 18:20:22
C5	推理成本	主流模型 API 单价下降曲线	OpenAI/DeepSeek 等定价公告	保持数量级下降即为持续验证		验证中		2026-07-29
C6	AI 提价能力	Copilot 席位数/续费率；金山办公、Salesforce 类 ARPU	各公司季报	提价且留存不降		未验证		2026-07-29
C7	下游指数相对强弱	软件/中概互联指数相对纳指的强弱拐点	Wind：159852、513050 vs 159509	下游指数连续一个季度跑赢上游指数		反向		2026-07-31 18:20:22

第三层：利润归属平台（标的选择依据）

编号	信号	观测内容	数据来源	触发条件	当前值	状态	备注
C8	平台 vs 应用增速差	Meta/谷歌/腾讯广告收入增速 vs 纯 AI 应用公司增速	季报对比	平台增速持续 ≥ 应用公司		验证中		2026-07-29
C9	中国平台 AI 收入	阿里云 AI 相关收入增速、腾讯广告 AI 驱动占比	阿里/腾讯季报	保持高增长且不降速		未验证		2026-07-29
C10	应用层毛利率	Palantir、国内 AI 应用公司毛利率	季报	持续被压缩 → 归属逻辑成立（利空纯应用股，利好平台）		未验证		2026-07-29

证伪信号（出现则暂停/修正判断）

编号	信号	观测内容	数据来源	触发条件	当前值	状态	备注
F1	Capex 压制收入	Capex 增速连续 4 个季度压制收入增速且无收敛（军备竞赛失控，平台两头受损）	四大云厂商季报	出现即触发		未触发		2026-07-29
F2	推理成本停滞	推理成本下降曲线明显减速/停滞（下游利润改善的物理基础消失）	API 定价跟踪	出现即触发		未触发		2026-07-29
F3	只讲故事不给数字	平台 AI 货币化连续多季度只讲故事不给数字（变现不是生意）	季报管理层口径	出现即触发		未触发		2026-07-29
F4	上游紧张超预期	存储/算力供不应求持续超预期，如 2 年后仍无缓解（上游趋同时间表大幅后移）	C1-C3 反向	出现即触发		未触发		2026-07-29
F5	监管/地缘变化	监管/地缘重大变化：ADR 退市风险重燃、出口管制升级（中国平台持仓的独立风险）	新闻跟踪	出现即触发		未触发		2026-07-29